为什么大家都觉得可以抢反弹，因为现在股价跌了好多。也是的，创业板指数跌了一半，打对折的比比皆是，跌了剩三四成的也到处可见，与之前高的比确实低。可是和之前的之前比呢？现在的股票大多数是从3、4、5、6元钱涨起来的。
现价14元多的隆基机械与历史高价47元比，股价只剩3成了，但当初最低价格也就是5元钱，与历史低点比还涨了接近3倍。最近大股东以5.57元积极参与配股，这个价格比历史最低价格高了百分之十几，可见股价如何算便宜的，大股东心里确实有杆秤啊！
像中国股市这种高度波动的市场确实是世所罕见。没有投资价值的股市一定会有投机价值，以大幅波动来吸引投资者参与。这是我一贯的观点，作为散户投资者来说，如何在这样严酷的市场下生存下来就需要有杆秤。经常拿秤来衡量一下上市公司的股票价格，究竟是什么货色。
远在2011年的时候，我就提出了一个标准，当中小创（注意，一定是中小创的股票）的股票价格整体水平低于2.5倍市净率的时候，就进入相对安全的投资区间了。如果整体低于2倍市净率水平的时候，那就是绝对的价值投资区。这个价值标准是基于中国资本市场的特殊性提出来的。
股价即便低于净资产并不实质上代表股价有价值，因为如果一家企业经营不好，一两年连续亏损就可以把净资产亏完。记得当初我曾经举过湘鄂情来做例子。人家搞餐饮行业，算是在一个充分竞争的市场里血拼出来的，可政策一变，高档餐饮业血流成河。看看现在亏成啥德性了。资不抵债，负三毛净资产。但这一轮牛市股价还涨到12元多，现在还5元多价格，历史最低价也有2.9元。这是中国特色市场下的产物，人家可以资产重组啊。
如果未来，中国资本市场坚决走上注册制的不归路，那么这个价值标准恐怕就得变。理论上注册制下股价和净资产越发没有什么关系，只和你公司的经营前景有关。
VNR是一家美国纳斯达克上市的石油天然气公司，13年股价颠覆值是33元，但是自那之后股价一路下滑，一直跌到最近股价创下1.29元最低价。可人家的净资产还有7元多，市盈率才3.3倍。而且13年迄今，纳斯达克指数整体还是大幅上涨的，这Vnr为什么会逆势下跌如此惨烈？
Vnr的股价走势与纳斯达克相背离，但是与油价走势却高度拟合。2013年到2015年，两年多的时间Vnr股价跌了一半多，但这不是最惨的。
2015年7月之前股价还在15元一线徘徊，当油价跌破50美元之后Vnr公司股价就开始大幅破位最终跌破净资产。从股价走势看，说明Vnr大概是一个从事页岩气开采的公司，（我从来没有学过英语，所以也看不来公司的基本状况，所以靠猜哈）其页岩气开采成本大概也就是40-50美元一桶。对于美国投资者来说，如果油价长期徘徊在40美元以下，虽然Vnr公司净资产还很高但顶个屁用，净资产大多是设备一类的东西，你的现金还有多少？还能够赔钱赔多久？一但现金枯竭，那你就只能等死了。所以在油价预期跌到10美元20美元的时候，Vnr公司的股价就一泻千里直跌到1美元多。短短半年时间跌幅高达百分之九十以上，这比中国A股市场可就惨多了。
你看，这就是美国投资者的逻辑他们可无法期待Vnr公司能够摇身变成什么中科云网之流的，也不可能有什么发改委撑腰，别人家的油价可以降，你页岩气的油价不能够降。当然更不可能有美国议会通过决议，美国总统签署法令，为保护美国国家能源安全、为保护美国国家战略新兴产业，政府补贴页岩气生产企业。
对于vnr公司来说，要么等油价涨起来，要么把成本降下去，别无他法。最近有朋友问，巴菲特都抄底美国石油公司了，是不是也可以抄下Vnr的底？这我可有点踌躇，话说跌这么多了油价一旦强劲反弹Vnr确实是个不错的短线品种，问题在于当下油价会不会持续反弹？按理说巴菲特抄底石油应该是在对石油有过缜密的思考，但巴菲特这位老人家在对石油的投资上可是有过不良纪录的，07年抛中国石油是对的，可他在此之后又吃进了另外一家石油公司，结果就成为一笔失败的投资。最关键的是巴菲特一贯对新技术改变人类社会的力量重视不足，不排除巴菲特没有充分预见到新能源汽车发展对人类能源业的重大影响。
有人可能以为，新能源汽车是在高油价背景下发展起来的，现在油价这么低，还发展个屁的新能源啊？话可不能够这么说，资本的逻辑可不是这样。当初油价低的时候，确实大家没有什么发展新能源汽车的动力，但是高油价帮助人类在新能源技术上实现了突破，这种技术就开始有了自我发展的动力。因为对于已经在新能源上投入赌注的资本来说，不进步、毋宁死。就像页岩气公司，不降低成本就只能死。两年前页岩气开采成本还在50美元之上，现在在压力之下成本已经下降到40美元区间，这是多么令人惊叹的进步。现在谁敢说新能源汽车发展不会在低油价背景下再获得突破呢？
回到Vnr，除了油价反弹、技术突破两种可能之外，Vnr还会有第三条路可走，比如会有遥远的天朝石油公司宣布以15美元一股收购Vnr公司。那美国记者就问了：请问天朝石油公司为什么要高价收购Vnr？天朝石油公司代表回答，Vnr公司在页岩气开采行业有着先进的技术和管理经验，我大天朝收购Vnr之后，一方面vnr开采出来的油气可以直供天朝，另外一方面Vnr的技术和经验可以帮助我们在天朝开采页岩气资源。适当的溢价是对Vnr公司技术与管理经验的认可。这个时候美国记者继续追问：国际原油价格不到40美元一桶，Vnr公司生产成本不低于40美元，加上运费，天朝石油公司能够承担这样的亏损吗？天朝石油公司代表昂然回答：与有着5000年悠久历史的天朝文明相比，美国短短200多年的历史显然让你无法了解诸如宜放眼量这样充满智慧的思想，21世纪什么最宝贵？资源最宝贵！最后，代表意味深长地看了美国记者一眼，留下了掷地有声的一句：我们有发改委，你们没有。
假设说我猜到了天朝石油公司将会收购vnr公司，连忙凑了美元到美国趁机低价大笔吃进Vnr公司行不？很不幸，还没有等我抛售vnr公司，美国证监会就找上门来了，要我在法庭上提高足够充分有说服力的证据，能够证明自己事先不知道天朝石油公司收购Vnr的消息。他们的混蛋逻辑是，你一个来自天朝从来没有买过美国股票的人，居然在敏感事件之前就能够准确地买入Vnr公司股票，非常有获得内幕消息的嫌疑啊，自证清白吧，先生！Nnd，这让我怎么证明我是猜出来的呀？就算有这篇博文也不行。
实行注册制能够成功的前提条件是中立廉洁高效的司法体系，还要有一系列的完善的法律制度，包括诸如举证倒置、集团诉讼等等。没有这一切，内幕交易、股价操纵必然是层出不穷。就算是美国也是一样。
以目前的中国制度建设，所能够实行的注册制必然是半吊子的注册制，但即便是半吊子的注册制对资本市场的估值也会是致命的冲击，过往的估值体系在新的发行制度下需要做适合市场变化的修改，究竟何处为新的估值底？确实还需要视注册制的进展而定。这就是我之前曾经说，2016年很难评价股市的底部会跌倒哪里的理由。当然，有一点可以肯定，新的估值底会比老的估值底更低一些。
